折现系数的计算方法

一、关于投资项目资本成本的估算，若满足等风险假设和等资本结构假设，可直接采用企业当前的资本成本作为项目资本成本。若未能同时满足上述假设，则应通过可比公司法来估算投资项目的资本成本。选择业务与待评价项目相似的上市公司作为可比公司，主要目的是将目标公司与可比公司的风险差异集中在财务风险上。

具体步骤阐述如下：

1. 我们需要对可比公司的财务杠杆进行卸载，计算β资产的值。这一步骤的公式为：β资产 = β权益 ÷ 【1+（1-25%）×（负债/股东权益）】。这里，β权益含有财务风险，而β资产则不含。卸载财务杠杆使用的是除法。

2. 接着，我们需要为目标公司加载财务杠杆。这一步的公式为：β权益 = β资产 × 【1+（1-25%）×（负债/股东权益）】。在这一步中，我们使用乘法来加载目标公司的财务风险。

备注：如果题目中没有直接给出产权比率，而是给出了资产负债率，可以通过推导得出。例如，资产负债率40%时，可以假设资产为100，负债为40，权益则为60，从而得出产权比率（即负债/权益）=40/60。

3. 然后，我们可以根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率，使用资本资产定价模型公式。公式为：股东要求的报酬率 = 股东权益成本 = Rf + β权益（Rm-Rf）。

4. 我们计算目标企业的加权平均资本成本。公式为：加权资本成本 = 【负债成本×（1-25%）×负债/资产】+ 【股东权益成本×权益/资产】。

二、关于卸载财务杠杆和加载财务杠杆的公式原始推导并不简单，但通过理解其背后的逻辑可以更容易地掌握。具体步骤如下：

1. 将企业整体视为一个投资组合，其中包括所有者投资的权益部分和债权人投资的债务部分。企业总体资产是这两者的总和。我们可以得出：β(资产) = （权益/资产）×β(权益) + （负债/资产）×β(负债)。

2. 根据MM理论，我们知道债务的系统风险为0。β(资产) = （权益/资产）×β(权益) / 【（权益+负债）/权益】。进一步简化后，我们得到β资产的公式：β资产 = β权益 / 【1+（负债/权益）】。

3. 在考虑所得税的影响后，公式变为：β资产 = β权益 / 【1+（1-25%）×（负债/权益）】。这就是我们所使用的卸载和加载财务杠杆的公式的原始推导。